2025年3月13日晚间，白云山(600332.SH)发布了2024年年报，得益令东说念主失望。

财报涌现，2024年，白云山终了营业收入为749.93亿元，同比微降0.69%；归母净利润为28.35亿元，同比大降30.09%；扣非净利润为23.56亿元，同比大降35.18%。

这号称自2018年公司金钱重组以来最差年报，不仅是自2020年以来再一次的渔利双降，并且净利润为7年以来最低水平。

功绩停滞，渔利双降

缔造于1997年的广州白云山医药集团股份有限公司，在中药快消领域地位斐然，阛阓仍是将其与云南白药、片仔癀并称中药快消界的“三剑客”。旗下“王老吉”凉茶和“金戈”枸橼酸西地那非片等居品尽人皆知，畅销寰宇。

同期，白云山手脚南派中药的代表性企业，领有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘遐龄药业等12家中华老字号药企，其中10家为百年企业，在国内中药行业，其品种最全、中华老字号品牌最多，这么的底蕴和资源号称后天不良。

然则，连年来白云山的功绩增长乏力问题日益突显。2024年，公司终了营业收入为749.93亿元，同比微降0.69%；归母净利润为28.35亿元，同比大降30.09%；扣非后归母净利润为23.56亿元，同比大降35.18%。

事实上，白云山这些年增速较为迟缓，在2018年和2019年终明晰营收的高速增长后，白云山的营收就插足了缓增花式，仅就2021年终明晰两位数的营收增长，为11.90%。

在年报中，白云山诠释说念，2024年净利润大幅下跌的主要原因有二，一则是外部身分使然，包括灵验需求不及、行业策略变化及阛阓竞争强烈等身分；二则是公司对一心堂药业历久股权投资计提金钱减值准备东说念主民币 3.86 亿元，从而减少今年度利润总和。

然则，即便不计提这部分减值准备，共计32.21亿元的归母净利润，也大幅低于2021、2022、2023年的利润水平，在7年技术里，仅比2020年终了的归母净利润高。由此可见，为一心堂计提减值准备并非导致2024年公司净利润大降的根底原因。

那行业等外部身分的影响又有若干呢？应当说，白云山自己业务竞争力下滑才是主要身分。

据Wind数据，在中药类别的公司组合中，白云山的毛利率历久以来齐远低于行业平均水平。

数据涌现，2021年到2023年，白云山的销售毛利率区分为19.17%、18.76%、18.79%，而同期，行业内平均水平则区分为44.96%、45.55%、46.34%。而就算与上文提到的其他两个中药快消同业比较，白云山的毛利率也莫得上风，云南白药技术毛利率遥远在25%以上，片仔簧的毛利率水平以至还高过行业平均水平。

中枢板块增长受阻

拳头业务纷纷萎缩

从业务类别上看，白云山主要不错分为大交易、大南药和大健康三大类，这三大板块营收共计占比高达98.97%，其发展现象径直决定着公司的合座功绩走向。

白云山的大交易板块主要为医药通顺业务，认真包括医药居品、医疗器械、保健品等的批发、零卖与收支口，是公司营收最高的板块，亦然三大板块中惟一终了增长的板块。2024年，公司的大交易板块终了营业收入545.50亿元，占比总营收高达72.95%，同比微增3.39%。

然则细看之下，不错发现这部分业务透彻便是“艰苦钱”，天然孝敬了主要营收，但却莫得孝敬若干利润。2024年，公司大交易板块的营业老本为510.41亿元，同比加多4.01%，而该板块的毛利率较之2023年减少了0.56个百分点仅为6.43%。如斯低的毛利率，利润空间极为绵薄，致使白云山盈利才气与营收鸿沟不匹配。

因此剩下两个板块的萎缩才是白云山眉睫之内的难题，毕竟利润主要齐由它们孝敬。

大南药板块即白云山旗下的医药制造业务，分为中成药和化学药两部分，是公司毛利率最高、毛利孝敬最大的板块。

2024年大南药板块终了营业收入97.56亿元，占比总营收达13.04%，同比下跌10.40%，毛利率下跌了1.89个百分点至46.85%。细分来看，中成药终了营业收入60.66亿元，营收占公司总营收的8.09%，占板块营收的62.18%，同比下跌3.26%；化学药终了营业收入36.9亿元，营收占公司总营收的4.92%，占板块营收的27.82%，同比下跌20.1%。

在营收下滑的同期，居品库存也天然快速加多，除了少数几个居品外，大部分居品的库存量齐以远高于销售量增速的速率加多着。其中，枸橼酸西地那非片即金戈，为国产第一个“伟哥”仿制药，它亦然公司第一个营收过10亿的大单品，但2024年，这款王牌居品显著遭受了挑战，销量下滑13.17%的同期，库存激增49.78%。

说到底，金戈仅仅仿制药，跟着阛阓上竞品迟缓增多，居品濒临着强烈的竞争是不错料思的。国度药监局官网数据库涌现，当今国内已有20多个厂家手持西地那非批准文号。这也体现出当今白云山的逆境。

图片

图源：公司公告

大健康板块的情况肖似，由于中枢居品王老吉濒临饮品阛阓越来越多元化的挑战，销售不畅，毛利率下跌了1.29个百分点至43.12%。

当今，白云山的存货水平为128.1亿，同比加多11.3%，再创历史新高，而2023年的存货水平在其时也被评为历史最高；在存货连接增长的同期，公司的条约欠债却下跌了6.6%，应收账款同比加多了4.1%。

存货飞腾，而回款和预订的情况却鄙人滑，筹划之前居品的情况，白云山当今遭受的滞销问题值得警惕。

里面问题严重，深陷反腐风暴

当今，凉茶阛阓的竞争愈发强烈，“伟哥”仿制药阛阓也不休有新企业涌入，但白云山濒临的更大问题来自公司里面。

2024年7月22日晚间，白云猴子告收到董事长李楚源的下野讲演。8月30日，广东省纪委监委发布音讯，广州医药集团有限公司原党委秘书、董事长李楚源涉嫌严重违规非法，适应受广东省纪委监委次序审查和监察探望。

早在2019年7月，因金戈的利益分拨问题，广药集团就被北京康业元举报，称广药集团董事长李楚源涉嫌露馅信息作假，潜藏利润及收入、财务数据作秀、偷税漏税等。2022年8月9日，国度医保局通报，白云山旗下3家企业通过虚增原料药价钱、虚抬药价套取资金，触及金额稠密。

2024年9月1日，白云山董事张春波被公开报说念已被联系部门带走探望。此前在8月底，白云山母公司广州医药集团有限公司卷入反腐旋涡时，就有干系迹象涌现张春波可能涉过头中。

另外，“王老吉”那儿也不太平，2024年9月，据多家媒体报说念。王老吉药业董事长方广宏、大健康弁言总监林俞伊以及大健康常务副总司理、投资董事长赵敏等多位高管均被干系政府部门带走领受探望。

白云山的内忧外祸好像也在公司2024年渔利双降的功绩发扬了出来，当今处置层虽大鸿沟换届，但里面处置问题和业务结构问题齐不是一旦一夕能够蜕变的j9九游会官方登录，白云山的逆境还会连接多久？(《搭理周刊-财事汇》出品)